本文摘要：周日沙特一声“太早”，周一油价响三响，周二油价“死灰复燃”，但股债资却依旧暗流波涛汹涌，种种迹象表明，原油困局的下半段也许才刚开始……欧佩克大会早已完结了四天，但还有不少交易员仍在感叹这对“合作伙伴”怎么说分就分，更对沙特和俄罗斯超强预期的“硬气”深感惊讶。很似乎地，对于这次的“价格战”将如何发展尚能不可以“油价越高就越好”的旧观念展开分析，在这场战役中，各方将如何展开“博弈论”将不仅各不相同其心目中的那个“理想价位”，还须要考虑到他们隐蔽的那点小心思。

周日沙特一声“太早”，周一油价响三响，周二油价“死灰复燃”，但股债资却依旧暗流波涛汹涌，种种迹象表明，原油困局的下半段也许才刚开始……欧佩克大会早已完结了四天，但还有不少交易员仍在感叹这对“合作伙伴”怎么说分就分，更对沙特和俄罗斯超强预期的“硬气”深感惊讶。很似乎地，对于这次的“价格战”将如何发展尚能不可以“油价越高就越好”的旧观念展开分析，在这场战役中，各方将如何展开“博弈论”将不仅各不相同其心目中的那个“理想价位”，还须要考虑到他们隐蔽的那点小心思。

01同床异梦的“石油三角”实质上，这只黑天鹅并不是第一次现身，从历史上看，俄罗斯与欧佩克之间的关系错综复杂，历史上也曾有多次合作告终的先例。学者富景筠堪称认为，无论是美苏对付时期，还是苏联解体后，双方的竞争皆少于合作。但在页岩革命后，面临美国页岩油生产与出口的强大快速增长趋势，同为传统石油生产和出口国的俄罗斯与欧佩克国家才被迫自由选择牵头应付、抱团供暖。

如今国际油市三足鼎立，美国，俄罗斯和欧佩克联合瓜分了大部分的市场份额，然而，这三者对油价的定位和油市战略各不相同。我们再行来想到年所摊明牌面的一方——以沙特阿拉伯派的欧佩克。

沙特的目标只不过仍然都很具体，在经济结构转型顺利前，沙特期望(必须)有更高的油价来承托国内经济的发展，市场共识是沙特必须83美元/桶的油价才能均衡国家支出。沙特这一次之所以必要自由选择了囚徒困境最差劲的结局，倒逼俄罗斯减产，主要基于两点考虑到：一是随着页岩油产量大大愈演愈烈，欧佩克被迫于隔年一段时间就减产以保持油价，在这种情况下，欧佩克的市场份额早已被断裂得无法再行在油市“只手遮天”，因此如果要确实提振油价，欧佩克必需要获得俄罗斯的反对；二是俄罗斯的搭便车不道德早已引发了沙特的反感，沙特期望通过欧佩克“牵头孤立无援”的方式倒逼经济状况某种程度不佳的俄罗斯因应，作出有实质意义的减产允诺。

从如今市场的风向来看，大家或许都不坚信沙特比俄罗斯需要更加长时间地受苦30美元的油价。但值得注意的是，沙特确实让人避讳的是其东面的欧佩克的力量，虽说减产无法补了俄罗斯的反对，但俄罗斯要在油市扎根也少不了欧佩克这一个伙伴。下面，我们来想到这次俄罗斯为何不像以往一般欲因应然后偷偷地跃进，而是自由选择硬刚，必要挑战欧佩克底线呢？虽然各个机构都在警告俄罗斯“赌”的恶果，但市场或许更加不愿坚信俄罗斯不只是在“玩火”，其手中握着的牌面并不劣。

我们下面一一细数一下为什么俄罗斯对较低油价的“耐受力”更加强劲。首先，通过这几年的累积，莫斯科比沙特阿拉伯享有更好的金融储备。截至1月底，沙特阿拉伯享有大约4950亿美元的储备金，而俄罗斯中央银行的近期数据表明，截至2月底的储备金总额大约为5700亿美元。

这也是为什么虽然俄罗斯的经济状况并没比沙特好过于多，但该国均衡支出所需的油价比沙特较低得多。其次，在西方制裁和较低油价的联合起到下，俄罗斯央行宣告退出汇率管制，卢布权利浮动，这也意味著在油价暴跌时，通过升值卢布就可以确保俄罗斯出口石油取得的卢布收益基本恒定(国际原油市场用美元承销，而俄罗斯统计资料财政收入却使用卢布)。假设卢布币值美元汇率跌到至70以下，那么盈亏平衡点将降到45美元/桶。

如果卢布币值美元汇率超过75，那么支出将在不缩减当前计划开支的情况下构建收支平衡，超过每桶40美元左右。最后，俄罗斯石油生产商的生产成本非常低，国内早已积极开展了不少采煤新项目，因此部分国有石油公司的高管早就明言赞成不断扩大欧佩克+协议并期望它中止。也于是以因此，俄罗斯此举并不需要分担国内资本大头的压力。俄罗斯石油公司(Rosneft)的日产量为420万桶，次于阿美公司的1000万桶/日，而其现在仍在之后渴求前进新项目，生产更好的原油。

最后，我们来想到油市的最后一角——美国页岩油。很似乎，美油并不是这场斗争的主角，但是仍有不少人在争辩页岩油企业能否活到这一场“油价寒潮”。

部分人指出，在沙特和俄罗斯这场“世界大战”中，仅次于的输家很有可能是美国的页岩油产业。分析指出，如果油价长期保持在每桶30美元左右，即使是那些资产负债状况较好的公司也很难保持长时间的生产水平和派息，预计页岩油生产商将不会经常出现大范围的倒闭。由于页岩油供应上升的幅度相比之下小于常规产量，因此美国的产量水平也将开始大幅度上升。

先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources)首席执行长谢菲尔德(Scott Sheffield)估算，如果油价维持目前的水平(40美元下方)，到明年美国石油日产量将增加100多万桶。东北证券首席经济学家付鹏则指出，获益于美国的经济韧性，在对较低油价的耐受性能力上，页岩油可谓是“油市的小强”。

油价暴跌更容易引起页岩油主要产区的生产量增长速度的上升，但足以造成页岩油需要被耗到生产量上升。更何况美国手中还有NOPEC议案这一压轴武器没有使出来。02请注意！合作未完结看完了上面的背景，坚信大家也知道为什么今日油价又火速“死灰复燃”，分道扬镳对任何一方都不是好事。

而无论谁再行走，油价都不至于长年保持在30美元/桶的水平。今日欧佩克和俄罗斯双方都获释了不少愿意的信号。

据外媒报导，俄罗斯方面的态度也或许有所恶化。在被问到沙特和俄罗斯否有机会重回欧佩克会晤时，俄罗斯能源部长诺瓦克也回应，欧佩克+合作的大门未重开，俄罗斯不回避与欧佩克采行牵头措施来平稳市场。

下一次欧佩克+会议计划在5-6月开会。此外，据沙特政府顾问和官员说道，尽管双方都收到了新的警告，造成价格战升级，但沙特前能源部长法利赫仍在与诺瓦克进行谈判，企图挽回产量减少的局面，完全恢复欧佩克与俄罗斯之间的集体限产措施。顾问们说道，法利赫与诺瓦克的认识获得了沙特当局的批准后。

如果法利赫的调解顺利，欧佩克及其盟友(还包括俄罗斯)将在4月开会紧急会议。不仅如此，还有消息称之为，周一，美国总统特朗普早已就石油价格战问题和沙特王储展开了通话，还辩论了全球能源市场和其他问题。那么，这是不是就意味著油价迅速将开始回落？别急，即使供应端的问题解决问题了，市场需求端的问题才是确实长年利空。有分析回应，从历史经验来看，历史上最相当严重的几次油价大都是因为原油市场需求的低迷，并且从过去数个油价周期来看，原油价格走势的大趋势也与全球原油市场需求变动具有密不可分的关系。

例如：在1998 年的亚洲金融危机，油价的仅次于跌幅约 61%；在2001年互联网泡沫中，原油的仅次于跌幅为40%；此外，2008年的金融危机，2018~2019年的贸易摩擦等抨击市场需求的因素也都使得油价暴挫相当严重。唯一的值得注意有可能是2014-2016年的页岩油冲击。这让人不已回想昨日发布的IEA月报。

月报表明，今年原油市场需求将上升，为2009年以来首次。在明日，还有两份原油报告将要出场，感兴趣的投资者忘记提早徵好闹钟，或者关上金十启动时功能。原订于周三公布的EIA月报延期到11日21:00公布，EIA回应，此举是为了“将近期事件划入考量”，预计不会表明出有疫情和欧佩克+纷争带给的原油供需变化情况。此外，欧佩克还将发布月度原油市场报告(月报明确发布时间以此类推，一般于北京时间18-20点左右发布)，投资者可注目欧佩克方面否获释更加多“友好关系”的信号。

03蝴蝶效应波及金融市场，特朗普坐收渔利？欧佩克+内部纷争的跨界影响早就显出，且其幅度近超强市场的预期——美股下跌看清史上第二次熔断，中长期美债和长年德债的收益率合力刷新历史新高，卢布完全沦为全球展现出最好的货币，中东多国股市齐齐下跌。也正是因此，不少人认为，在这场争端中，或许没赢家。

但是也有人认为，特朗普早已悄悄拿回了两个“车祸的礼物”。第一个就是较低油价。

众所周知，特朗普仍然责怪欧佩克+这种牵头减产以压低油价的不道德，甚至一度以NOPEC议案展开威胁。在周一油价下跌后，特朗普还倾听回应，较低油价对美国消费者而言更加友好关系。第二个就是，疫情和欧佩克+争端等风险因素抨击了全球经济预期，妨碍了全球金融秩序，也给了特朗普一个明目张胆地发售财政性刺激的机会。

随着美股的后撤幅度更加大，市场对严格性刺激的市场需求也大大减少，在这种背景下，特朗普回应，他计划在周二与国会议员辩论后举办的记者会上宣告反对经济的“十分引人注目”的行动。掌权团队将与众议院共和党议员以及参议员麦康奈尔会面，探究缩减工资税或其他大幅度免除措施的可能性，不仅不会照料时薪工人，网卓新闻网，也不会考虑到公司企业的市场需求。

那么，你实在这场纷争否还不会引发更大的“金融海啸”？欧佩克和俄罗斯妥协的可能性大吗？。

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