本文摘要：今年8月中旬以来，国际原油价格一路上行，先后突破70美元/桶和80美元/桶两大关口。10月3日，布伦特原油期货收盘价堪称超过86.1美元/桶，创近四年新纪录。此轮下跌主要不受事件驱动, 中东局势不大位、美国先后对伊朗和委内瑞拉实行制裁、贸易战愈演愈烈等因素，陆续熄灭市场对原油供应紧缺的忧虑情绪。利空消息频出油价大幅度下跌油价屡屡创意低的同时风险也在积存。

今年8月中旬以来，国际原油价格一路上行，先后突破70美元/桶和80美元/桶两大关口。10月3日，布伦特原油期货收盘价堪称超过86.1美元/桶，创近四年新纪录。此轮下跌主要不受事件驱动, 中东局势不大位、美国先后对伊朗和委内瑞拉实行制裁、贸易战愈演愈烈等因素，陆续熄灭市场对原油供应紧缺的忧虑情绪。利空消息频出油价大幅度下跌油价屡屡创意低的同时风险也在积存。

10月初10年期美债收益率突破3.2％，引起市场混乱情绪，美国股市大幅度挫败拖垮大宗商品，加之“OPEC+”允诺大力跃进、美国原油库存大幅提高等利空消息集中于抨击，基金清净多持仓降幅显著，油价大幅度回升。OPEC近期月报表明，9月伊朗原油日出口量上升至160万桶，降幅约12.1%，较今年4月削减近40%。但9月OPEC原油日产量减少至3271.6万桶，减产执行率为125%，一定程度上填补伊朗供给的增加。

11月5日，美国对伊朗第二轮制裁月实行，8个国家和地区获得继续的豁免权，合乎市场预期。美国上升对伊朗原油方面的制裁力度，预计未来一段时间内伊朗出口量会大幅度衰退，事件对油价的承托度也渐渐淡化。产油国大力跃进供应不足谓之忧虑除了美国对伊朗制裁事件的影响，OPEC持续跃进是仅次于的利空因素。

美国是原油消费大国，油价保持高位有利于美国经济，更容易唤起民怨也有利特朗普的中期议会选举，因此多次拒绝沙特跃进。作为OPEC跃进的主力军，沙特 9月产量减少10.8万桶/日至1051.2万桶/日，减产执行率下降至6.6%。特别是在记者被杀死事件之后，沙特为了平息舆论、取得美国反对，回应将大力跃进，称有能力在将近三个月的时间内超过1200万桶/日的原油产量，保证油市会经常出现紧缺，减轻了市场供给超强预期的忧虑。

另一方面，美国的原油产量也大大冲高，8月超过1134.6万桶/日，多达沙特和俄罗斯沦为全球仅次于的产油国。据测算，目前美国页岩油的几乎生产成本（勘探、研发和铁矿）在55美元/桶左右，鉴于目前的油价仍低于几乎成本，后期无论是勘探研发作业量还是产量都将之后维持快速增长态势。美国能源信息署预计，2019年美国原油日产量将约1210万桶。

面临美国产量剧增，另一个主力产油国俄罗斯也不甘示弱。高油价造就经济利益，俄罗斯产油商跃进积极性大幅提高，9月俄罗斯原油产量减至1141.2万桶/日相似历史巅峰，再次扳平美国。

因此，中短期内，原油供给经常出现相当严重紧缺的可能性并不大，除非愈演愈烈新的地缘危机或者突发事件造成供应中断。市场需求预期乐观油价重返基本面下半年以来，全球经济增长速度上行风险下降，国际货币基金组织（IMF）将今明两年全球经济增长速度预期上调至3.7%，经济下降不致在相当大程度上减少原油消费量，进而缩减全球原油市场需求。

因此，三大机构也争相上调原油市场需求增量，其中OPEC上调 2018年全球原油市场需求增长速度8 万桶/日至 154 万桶/日，上调 2019 年全球原油市场需求增长速度 5 万桶/日至 136 万桶/日。原油市场需求前景不容乐观，供给又比较充足，导致市场对供需流失的乐观预期。

从历史来看，风险事件引起的单边下跌行情无法持续，一旦影响被市场消化后原油价格仍将重返基本面，长年价格走势还是各不相同实际的供需缺口有多大。后期仅次于的不确认因素还是在供给末端，美国和伊朗之间博弈论还在之后，若制裁远超过预期将造就油价声浪，但不受市场需求拖垮重返80美元/桶的可能性并不大。若油价之后上行，OPEC也将调整产量以确保自身利益。

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