本文摘要：投资要点： 大同小异市场的观点：雷柏科技作为中国领先的无线外设供应商，在扎根传统主业的同时，大力拓展新的业务，将以无人机、工业机器人集成系统作为发展重点。我们指出，公司自由选择的无人机、工业机器人集成系统业务合乎科技发展方向，市场空间极大。公司依赖其在生产领域多年经验和早期布局，在无人机方面和零度智触、腾讯合作，在机器人集成系统方面和华为合作，与业内优秀企业合作，志存高远，脚踏实地，未来高成长有一点期望。 无人机技术累积很深，联手腾讯打造出无人机视频共享社区。

投资要点：　　大同小异市场的观点：雷柏科技作为中国领先的无线外设供应商，在扎根传统主业的同时，大力拓展新的业务，将以无人机、工业机器人集成系统作为发展重点。我们指出，公司自由选择的无人机、工业机器人集成系统业务合乎科技发展方向，市场空间极大。公司依赖其在生产领域多年经验和早期布局，在无人机方面和零度智触、腾讯合作，在机器人集成系统方面和华为合作，与业内优秀企业合作，志存高远，脚踏实地，未来高成长有一点期望。　　无人机技术累积很深，联手腾讯打造出无人机视频共享社区。

无人机作为空中机器人，用途普遍，快速增长很快。据EVTank分析，2014年全球民用无人机销量37.8万架。其中，中国民用无人机销售规模40亿元，预计未来几年将维持50%以上的快速增长。

雷柏科技做到市场机遇，合力零度智触，进占无人机领域，研发的Xplorer系列无人机产品取得市场接纳。零度智控是国内领先的消费机无人机厂商，技术累积很深，次于龙头大疆。2016年初，雷柏科技与腾讯在无人机方面达成协议合作，已公布YING空影无人机产品。雷柏科技享有先进设备的无人机技术和产品生产经验，腾讯享有可观的活跃用户群和QQ、微信社交平台，意图打造出无人机视频共享社区。

我们指出，以腾讯的资源和能力几乎有可能构建这个目标，这将带来合作方雷柏科技极大的发展机遇。　　工业机器人集成系统应用于经验丰富，转型智能生产解决方案提供商。雷柏科技创始人自动化掌控专业名门，在公司生产自动化方面投放较小，跟上较早于，公司在工业机器人集成系统应用于方面早已有11年实践经验。

公司近期正式成立深圳雷柏机器人智能装备有限公司，把多年累积的经验输入，向3C制造厂商获取机器人集成系统应用于业务，转型智能生产解决方案提供商。我们指出，随着我国人力成本的提升，制造业的转型升级，我国工业机器人的用于密度不会逐步提高，预示这一趋势，不会有大批中国企业获益。公司所处行业市场空间极大，目前挥订单充裕，随着新一代智能柔性样板产线的搭起已完成，3C机器人集成系统标准化设备的投产，公司未来将会高速成长。　　内生外延楚发展。

公司在维持传统无线外设业务务实发展的同时，通过投资成立，以及收购的方式拓展新的业务，为公司将来发展布局谋篇。公司成立了1.5亿元产业并购基金，在国内外谋求有战略意义的投资与收购项目，减缓在智能生产、无人机、人工智能及公司周边业务领域的布局。我们指出，公司营收规模较小，实际掌控人股权比例较高，内生特外延的发展模式不切实际。　　盈利预测与估值：不考虑到回购股本，不考虑到乐汇天下事件影响，我们预计公司主营业务贡献的15-17年EPS为0.13、0.52、0.97元；考虑到乐汇天下事件影响，我们预计公司15-17年EPS为-1.50、1.18、0.97元，当前股价对应16-17年25、30倍PE。

考虑到公司无人机与腾讯合作，互联网商业模式给与估值溢价，先前收购外延动作可期，首次覆盖面积，强烈推荐，目标价42元。

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